Curriculum 2021 Programme CFA Niveau I Investissements en actions
Aperçu des titres de participation
Télécharger la lecture complète (PDF) Disponible pour les membresIntroduction
Les titres de participation représentent des droits de propriété sur l'actif net d'une entreprise. En tant que classe d'actifs, les actions jouent un rôle fondamental dans l'analyse des investissements et la gestion de portefeuille car elles représentent une part importante de nombreux portefeuilles d'investissement individuels et institutionnels.
L'étude des titres de participation est importante pour de nombreuses raisons. Premièrement, la décision sur la part du portefeuille d'un client à allouer aux actions affecte les caractéristiques de risque et de rendement de l'ensemble du portefeuille. Deuxièmement, différents types de titres de participation ont des droits de propriété différents sur les actifs nets d'une entreprise, ce qui affecte leurs caractéristiques de risque et de rendement de différentes manières. Enfin, les variations des caractéristiques des titres de participation se reflètent dans leurs prix de marché, il est donc important de comprendre les implications de valorisation de ces caractéristiques.
Cette lecture donne un aperçu des titres de participation et de leurs différentes caractéristiques et établit le contexte requis pour analyser et évaluer les titres de participation dans un contexte mondial. Il répond aux questions suivantes :
Qu'est-ce qui distingue les actions ordinaires des actions privilégiées et à quoi servent ces titres dans le financement des opérations d'une entreprise ?
Que sont les actions privilégiées convertibles et pourquoi sont-elles souvent utilisées pour lever des fonds propres pour des entreprises non expérimentées ou à haut risque ?
Que sont les titres de participation privés et en quoi diffèrent-ils des titres de participation publics ?
Que sont les certificats de dépôt et leurs différents types, et quelle est la raison d'y investir ?
Quels sont les facteurs de risque liés à l'investissement dans des titres de participation ?
Comment les titres de participation créent-ils de la valeur pour l'entreprise ?
Quelle est la relation entre le coût des fonds propres d'une entreprise, son rendement sur fonds propres et le taux de rendement requis par les investisseurs ?
Le reste de cette lecture est organisé comme suit. La section 2 donne un aperçu des marchés boursiers mondiaux et de leurs performances historiques. La section 3 examine les différents types et caractéristiques des titres de participation, et la section 4 décrit les différences entre les titres de participation publics et privés. La section 5 donne un aperçu des divers types de titres de participation cotés et négociés sur les marchés mondiaux. La section 6 traite des caractéristiques de risque et de rendement des titres de participation. La section 7 examine le rôle des titres de participation dans la création de valeur de l'entreprise et la relation entre le coût des fonds propres d'une entreprise, son rendement des capitaux propres et le taux de rendement requis par les investisseurs. La dernière section résume la lecture.
Résultats d'apprentissage
Le membre doit être capable de :
décrire les caractéristiques des types de titres de participation ;
décrire les différences de droits de vote et d'autres caractéristiques de propriété entre les différentes catégories d'actions ;
faire la distinction entre les titres de participation publics et privés ;
décrire les méthodes d'investissement dans des titres de participation non nationaux ;
comparer les caractéristiques de risque et de rendement de différents types de titres de participation ;
expliquer le rôle des titres de participation dans le financement des actifs d'une entreprise ;
faire la distinction entre la valeur de marché et la valeur comptable des titres de participation ; comparer le coût des fonds propres d'une entreprise, son rendement (comptable) sur fonds propres et les taux de rendement requis par les investisseurs.
Sommaire
Les titres de participation jouent un rôle fondamental dans l'analyse des investissements et la gestion de portefeuille. L'importance de cette classe d'actifs continue de croître à l'échelle mondiale en raison du besoin de capitaux propres sur les marchés développés et émergents, de l'innovation technologique et de la sophistication croissante de l'échange électronique d'informations. Compte tenu de leur potentiel de rendement absolu et de leur capacité à influer sur les caractéristiques de risque et de rendement des portefeuilles, les titres de participation sont importants pour les investisseurs individuels et institutionnels.
Cette lecture présente les titres de participation et donne un aperçu des marchés boursiers mondiaux. Une analyse détaillée de leurs performances historiques montre que les titres de participation ont offert des rendements annuels réels moyens supérieurs aux bons et obligations d'État, qui ont fourni des rendements annuels réels moyens qui n'ont suivi que le rythme de l'inflation. Les différents types et caractéristiques des titres de participation ordinaires et privilégiées sont examinés, et les principales différences entre les titres de participation publics et privés sont décrites. Un aperçu des différents types de titres de participation cotés et négociés sur les marchés mondiaux est fourni, y compris une discussion de leurs caractéristiques de risque et de rendement. Enfin, le rôle des titres de participation dans la création de valeur de l'entreprise est examiné ainsi que la relation entre le coût des fonds propres d'une entreprise, son rendement comptable sur fonds propres, le taux de rendement requis par les investisseurs et la valeur intrinsèque de l'entreprise.
Nous concluons par un résumé des éléments clés de cette lecture :
Les actions ordinaires représentent une participation dans une entreprise et donnent aux investisseurs un droit sur ses performances d'exploitation, la possibilité de participer au processus de prise de décision de l'entreprise et un droit sur les actifs nets de l'entreprise en cas de liquidation.
Les actions ordinaires rachetables donnent à l'émetteur le droit de racheter les actions des actionnaires à un prix déterminé lors de l'émission initiale des actions.
Les actions ordinaires convertibles donnent aux actionnaires le droit de revendre les actions à l'émetteur à un prix spécifié lors de l'émission initiale des actions.
Les actions privilégiées sont une forme de capitaux propres dans laquelle les paiements effectués aux actionnaires privilégiés ont préséance sur tous les paiements effectués aux actionnaires ordinaires.
Les actions privilégiées cumulatives sont des actions privilégiées sur lesquelles les paiements de dividendes sont accumulés de sorte que tout paiement omis par la société doit être payé avant qu'un autre dividende puisse être versé aux actionnaires ordinaires. Les actions privilégiées non cumulatives n'ont pas de telles dispositions, ce qui implique que les paiements de dividendes sont à la discrétion de la société et sont donc similaires aux paiements effectués aux actionnaires ordinaires.
Les actions privilégiées participantes permettent aux investisseurs de recevoir le dividende privilégié standard ainsi que la possibilité de recevoir une part des bénéfices de l'entreprise au-dessus d'un montant prédéfini. Les actions privilégiées non participantes permettent aux investisseurs de recevoir simplement l'investissement initial plus les dividendes accumulés en cas de liquidation.
Les actions privilégiées rachetables et rachetables confèrent aux émetteurs et aux investisseurs les mêmes droits et obligations que leurs contreparties en actions ordinaires.
Les titres de capital-investissement sont émis principalement à des investisseurs institutionnels dans le cadre de placements privés et ne sont pas négociés sur les marchés boursiers secondaires. Il existe trois types d'investissements en capital-investissement : le capital-risque, les acquisitions par emprunt et les investissements privés en capital-investissement (PIPE).
L'objectif de l'investissement en capital-investissement est d'augmenter la capacité du management de l'entreprise à se concentrer sur ses activités opérationnelles pour une création de valeur à long terme. La stratégie consiste à rendre l'entreprise « privée » « publique » une fois que certains bénéfices et d'autres critères ont été atteints.
Les certificats de dépôt sont des titres qui se négocient comme des actions ordinaires sur une bourse locale mais qui représentent un intérêt économique dans une société étrangère. Ils permettent aux actions cotées en bourse de sociétés étrangères d'être négociées sur une bourse en dehors de leur marché national.
Les certificats de dépôt américains sont des titres libellés en dollars américains qui se négocient un peu comme les titres américains standard sur les marchés américains. Les certificats de dépôt globaux sont similaires aux ADR mais contiennent certaines restrictions quant à leur capacité à être revendus aux investisseurs.
Les caractéristiques sous-jacentes des titres de participation peuvent grandement affecter leur risque et leur rendement.
Le rendement comptable des capitaux propres d'une entreprise est le rendement total qu'elle gagne sur les capitaux propres comptables des actionnaires.
Le coût des capitaux propres d'une entreprise est le taux de rendement minimum que les actionnaires exigent que l'entreprise les paie pour investir dans ses capitaux propres.
